O governo dos Estados Unidos se prepara para realizar nesta quinta-feira (13) um leilão de US$ 25 bilhões em títulos do Tesouro com vencimento em 30 anos, em um momento de forte atenção dos investidores aos custos de financiamento da dívida americana.

No mercado secundário, o novo título apresentava rendimento projetado próximo de 5,23%. Caso esse nível seja confirmado no leilão, será a maior taxa de captação para um título de 30 anos desde 2001.

O movimento ocorre em meio às preocupações com os elevados déficits fiscais americanos, a inflação ainda pressionada e a crescente oferta de Treasuries no mercado.

Por que os juros dos Treasuries estão tão altos?

Os rendimentos dos títulos de longo prazo subiram neste ano diante de uma combinação de fatores.

Entre eles estão os déficits fiscais elevados, o aumento da dívida pública, a persistência das pressões inflacionárias e a expectativa de que o Federal Reserve possa manter os juros elevados por mais tempo.

A oferta de títulos também aumentou significativamente. O volume de Treasuries em circulação chegou a aproximadamente US$ 31 trilhões, cerca de dez vezes o estoque existente em 2001.

Desde 2018, o volume de dívida praticamente dobrou.

Governo enfrenta custo maior para financiar a dívida

Juros mais elevados significam um custo maior para o governo americano refinanciar sua dívida e financiar novos déficits.

No acumulado do ano fiscal, os juros pagos pela dívida pública americana chegaram a aproximadamente US$ 1,17 trilhão, alta de 15%.

Esse aumento ocorre justamente em um momento em que o governo precisa administrar uma quantidade crescente de dívida.

Para o Tesouro, portanto, uma elevação persistente dos rendimentos de longo prazo pode pressionar ainda mais o orçamento federal.

Demanda por títulos longos preocupa investidores

Outro ponto de atenção é o comportamento dos compradores tradicionais de títulos de longo prazo.

Com algumas fontes tradicionais de demanda mais fracas, investidores privados passaram a ocupar uma parcela maior do mercado, exigindo rendimentos mais elevados para absorver a oferta.

Isso significa que o governo pode precisar oferecer um prêmio maior para convencer investidores a comprar títulos de vencimento mais longo.

O leilão desta quinta-feira será observado justamente como um teste da disposição do mercado em absorver a nova oferta.

Tesouro avalia mudar perfil das emissões

Diante do cenário, o Departamento do Tesouro americano alterou recentemente a linguagem utilizada em seu comunicado sobre a política de endividamento.

A mudança foi interpretada pelo mercado como uma possível abertura para reduzir a emissão de títulos de prazo mais longo.

Em vez de concentrar novas emissões em papéis de 30 anos e outros vencimentos longos, o governo poderia direcionar uma parcela maior para títulos com vencimentos entre dois e sete anos.

Essa estratégia poderia reduzir o custo imediato de captação, mas também aumentaria o risco de refinanciamento no futuro.

PPI mais fraco traz algum alívio

O cenário de juros apresentou algum alívio nesta quinta-feira após a divulgação do PPI americano, que ficou estável em julho.

Os rendimentos dos Treasuries recuaram entre dois e três pontos-base nos diferentes vencimentos após o indicador.

Com o dado de inflação ao produtor abaixo das expectativas, os investidores também reduziram as apostas em uma eventual alta dos juros do Federal Reserve em setembro.

A probabilidade de uma alta passou para aproximadamente 35%, ante cerca de 50% no início da semana, segundo os dados citados pela Bloomberg.

O que um Treasury de 30 anos acima de 5% significa?

Um rendimento superior a 5% nos títulos americanos de longo prazo tem implicações importantes para os mercados globais.

Os Treasuries são considerados uma das principais referências para a precificação de ativos financeiros. Quando os juros de longo prazo americanos sobem, investimentos de maior risco precisam oferecer retornos potencialmente mais elevados para continuar atraindo capital.

Isso pode afetar:

1. ações americanas;
2. mercados emergentes;
3. moedas;
4. crédito corporativo;
5. títulos de renda fixa;
6. custo de financiamento global.

Para países emergentes, juros americanos mais elevados também podem aumentar a atratividade relativa dos ativos denominados em dólar.

Impacto para o Brasil

O comportamento dos Treasuries é especialmente relevante para o mercado brasileiro.

Uma alta persistente dos juros de longo prazo nos Estados Unidos pode aumentar a pressão sobre moedas emergentes e dificultar a entrada de capital em mercados como o Brasil.

O movimento também pode influenciar as curvas de juros domésticas, o câmbio e a percepção de risco dos investidores.

Por outro lado, uma queda dos rendimentos americanos tende a reduzir parte dessa pressão, principalmente quando acompanhada por dados de inflação mais benignos.

Leilão será importante para o mercado

O leilão de US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos será acompanhado de perto pelos investidores.

Uma demanda forte pode indicar que o mercado está disposto a absorver a dívida mesmo com os rendimentos elevados.

Já uma demanda fraca poderia aumentar as preocupações sobre a capacidade do mercado de absorver a crescente oferta de Treasuries sem exigir taxas ainda maiores.

O resultado, portanto, será mais um indicador sobre o equilíbrio entre dívida pública, inflação, juros e demanda por títulos americanos.

Cenário fiscal permanece no centro das atenções

O aumento dos custos de financiamento coloca o Tesouro americano diante de um desafio estrutural.

Reduzir a emissão de títulos longos pode aliviar o custo imediato, mas aumenta a necessidade de refinanciamento no futuro. Ao mesmo tempo, manter emissões elevadas em prazos longos pode exigir taxas mais altas para atrair compradores.

Com a dívida americana em níveis elevados e o mercado cada vez mais dependente de investidores sensíveis aos preços, o comportamento dos Treasuries de longo prazo continuará sendo um dos principais termômetros dos mercados globais.